Hoy veremos los alcances que tiene el estado de flujo efectivo de una empresa.

EBITDA

El Ebitda es una palabra muy usada por las bancas de inversión hoy en día para valorizar empresas. Indicadores bursátiles utilizan esta palabra relativa al nivel de ventas, utilidades y activos para comparar el valor de empresas.
¿Es suficiente por si solo el estado de resultado para valorizar una empresa o evaluar la gestión financiera? La respuesta es no.

Estado de flujo efectivo de Ripley Corp S.A.

¿Qué es mejor, utilidades o flujos de caja (cash flow)? Lo ideal sería que aumentasen los dos. Sin embargo, una empresa que logre utilidades y no tenga flujos de caja no puede pagar sueldos ni a sus proveedores, a pesar de tener utilidades.
Cuando se realiza una venta al contado, la utilidad que se reconoce es líquida o en efectivo. Cuando se vende a crédito a 90 días, en noviembre, la firma mostrará en el estado de resultados de diciembre una utilidad, pero el dinero de esa venta ingresará en el siguiente año.
Si esa fuese la única operación de la empresa, ¿podrá repartir un dividendo por la utilidad percibida? Claramente no, porque la utilidad ha sido devengada, pero no “realizada” o convertida en caja aún. A diciembre existirán utilidades pero no caja para pagar.
Caso contrario, si una empresa tiene un margen de explotación por ventas al contado de $1.500 y luego reconoce un gasto por depreciación de $2.000, arrojará una pérdida de ($500).
Sin embargo, tendrá caja por $1.500 porque el margen de explotación es de $1.500 y la depreciación no representa una disminución de caja. Esto es equivalente a que la pérdida de ($500) se debe sumar a los $2.000 de depreciación, dando un flujo final de $ 1.500.
Con los flujos de caja se puede ahorrar, consumir o invertir. Las utilidades no tienen esa ventaja. El flujo de caja es el rey.
Una forma de acomodar el estado de resultados a un formato de flujo de caja, sin construir el estado de flujo efectivo, es calcular el Ebitda, palabra que proviene de la sigla en inglés Earnings Before Interests and Taxes plus  Depreciation and Amortization, que significa “utilidad antes de intereses e impuestos más depreciación y amortización”.
En forma más simple, Ebitda es el resultado operacional más aquellos gastos operacionales que no representan movimientos de flujos de fondos como es la depreciación del ejercicio.
La idea es determinar un resultado operacional medido en flujos de caja, a partir del estado de resultados. Los gastos por sueldos son cancelados en efectivo y no requieren ajustes. En cambio, el gasto por depreciación y amortización de intangibles (otros activos), registrado en gastos de administración, no representa un egreso de caja y se debe anular su efecto.
Para obtener el Ebitda, al ingreso por venta se le resta el costo de venta y los gastos de administración (resultado operacional) y luego se le agregan el gasto por depreciación de activos fijos y el gasto por amortización de otros activos.
La palabra amortización tiene dos usos: una reducción o pago parcial de una deuda, y gasto por pérdida de valor de los otros activos, equivalente en su forma a la depreciación de los activos fijos.
Lo realmente valioso de una empresa es la generación de caja, y si ésta viene acompañada por utilidades, aún mejor. Una compañía entra en cesación de pagos e insolvencia financiera no por tener bajo nivel de utilidades, sino por carecer de fondos para honrar sus obligaciones.

Hay que determinar el resultado operacional.

Estado De Flujo De Efectivo

El balance general muestra el stock de recursos y obligaciones de la empresa a una fecha determinada.
El estado de resultados revela el flujo de ingresos y gastos, es decir, el desempeño financiero durante un período. ¿Qué nueva información aportará el estado de flujo de efectivo?
La contabilidad descansa en el principio del devengado, es decir, los ingresos y gastos se reconocen en el momento de la transacción, independiente de si éstos han sido cobrados o pagados y, por tanto, el resultado operacional no necesariamente refleja una ganancia medida en caja.
El flujo de caja es vital en la empresa. Con esos fondos se pagan los pasivos y los sueldos, y no con ganancias que pueden recibirse cuando los clientes paguen la venta al crédito. Es por ello que es útil conocer el movimiento de flujos de la empresa y de dónde obtiene esos recursos.
Las normas contables establecen que el estado de flujo efectivo mostrará la variación en el efectivo y efectivo equivalente clasificado en flujos provenientes de las operaciones, financiamiento e inversiones.
El concepto efectivo y efectivo equivalente se refiere al efectivo (disponible) que tiene la empresa más aquellas inversiones de corto plazo de fácil liquidación, como depósitos a plazo, cuotas de fondos mutuos y acciones.

Explicación del efectivo equivalente

Las actividades de la operación son la principal fuente generadora de ingresos de una entidad. Se dice que es la clave para determinar la capacidad de producir internamente flujos para prepagar sus deudas, solventar los gastos operacionales y pagar dividendos sin obtener fondos desde fuentes externas.

Método Indirecto

Existen dos formatos para revelar la generación del flujo de efectivo: (i) el método directo, el cual presenta la recaudación de clientes y el pago a proveedores, y (ii) el método indirecto que a partir de la utilidad del ejercicio comienza a sumar y restar partidas que no son movimientos de efectivo.
Por ejemplo, si se dijese que los ingresos por venta y los costos de explotación fuesen de $1.500 y $800 respectivamente. Si a esto se le deduce el gasto por depreciación por $300, entonces la utilidad del ejercicio sería de $400.
La depreciación es un gasto registrado al debe contra un haber a depreciación acumulada, lo que significa una pérdida de valor del activo fijo.
Sin embargo, si se asume que las ventas y costos son en efectivo, entonces el flujo operacional del negocio sería de $700.
El gasto por depreciación no implica una disminución de la caja. En el ejemplo, la cuenta caja aumenta en $700 producto de la operación, pero la utilidad del ejercicio es de $400.
¿Qué hacer para reflejar los $700 como flujo de efectivo?
La respuesta es “anular aquellos gastos que no implican desembolsos de caja”, es decir, eliminar el efecto de la depreciación sumando ese valor a la utilidad del ejercicio.
Así tendríamos utilidad de $400 más gastos que no afectan la caja $300 (por depreciación), lo que daría $700.
El segundo componente de la estructura del estado de flujo es la actividad de financiamiento. Esta corresponde a la contratación de obligaciones con terceros o aumentos de capital destinados a financiar inversiones. Las disminuciones de financiamiento ocurren por pagos de obligaciones y por pagos de dividendos.
Finalmente, el último elemento es la actividad de inversión. En él se agrupa la adquisición de activos fijos. La Figura 1 muestra el estado de flujo efectivo de Ripleycorp que emplea el método indirecto.

Mostrará la variación en el efectivo y efectivo equivalente clasificada en flujos.

Caso Ripleycorp

El resultado operacional de Ripleycorp asciende a (24) mil millones en el 2009, mientras que el flujo de efectivo generado por actividades de la operación es de $129 mil millones.
Esto muestra la relevancia de conocer este estado financiero. Analizando el flujo proveniente de la operación, éste aumentó en 509%, de $21 mil millones a $129 mil millones. Este aumento se origina principalmente por una mayor cobranza de clientes por $77 mil millones.
La disminución de la cuenta deudores por venta se traduce en un mayor efectivo. Al debe está la caja y al haber está la cuenta clientes.  En relación con la caída de los flujos de financiamiento, Ripleycorp obtuvo una disminución neta de $203 mil millones a raíz de importantes pagos de obligaciones con bancos y tenedores de bonos.
El saldo inicial del flujo efectivo de $74 mil millones que aparece a fines del 2009 es el saldo final del 2008.
El saldo final del estado de flujo efectivo corresponde al saldo de las cuentas del balance general de efectivo y efectivo equivalente, que es la suma del disponible más depósitos a plazo y más valores negociables, y la Figura 2 reconcilia esos resultados.
¡Hasta el martes!